橡胶成本端存在支撑 市场情绪相对积极

研报正文

一、价格分析

(一)期货价格

上周天然橡胶主力合约 RU2501 价格在 17460-18730 元/吨之间运行，期货价格先抑后扬，连续上涨，总体涨幅较大。

截至 2024 年 11 月 8 日上周五下午收盘，当周天然橡胶主力合约RU2501 上涨570点，涨幅 3.2%，报收 18355 元/吨。

(二)现货价格

截至 2024 年 11 月 8 日，云南国营全乳胶(SCRWF)现货价格17750 元/吨，较上周上涨 900 元/吨;泰三烟片(RSS3)现货价格 24650 元/吨，较上周上涨250 元/吨;越南3L(SVR3L)现货价格 18500 元/吨，较上周上涨 800 元/吨。

截至 2024 年 11 月 8 日，青岛天然橡胶到港价 2440 美元/吨，较上周上涨30 美元/吨。

(三)基差价差

以上海云南国营全乳胶(SCRWF)现货报价作为现货参考价格，以天然橡胶主力合约期价作为期货参考价格，二者基差小幅收缩。

截至 2024 年 11 月 8 日，二者基差维持在-605 元/吨，较上周缩小了330 元/吨。

截至 2024 年 11 月 8 日，天然橡胶内外盘价格较上周均明显上涨。

二、重要市场信息

1.据新华社报道，美国共和党总统候选人特朗普宣布在2024 年总统选举中获胜。受此消息影响，其间，全球各类资产出现大幅波动。

2.美国 10 月 ISM 非制造业 PMI 为 56，创 2022 年 8 月以来新高，预期53.8，前值54.9。

3.11 月 8 日美联储如期降息 25 个基点，决议声明表示就业和通胀目标所面临的风险“大致平衡”，但决议声明删除了关于“在抗通胀问题上获得信心”的表述。决议声明的部分调整引起一些人猜测，是否在暗示不排除 12 月暂停降息的可能。本次利率决议获得一致通过。决议公布后，美股波动不大，基本维持日内涨势。美元短线拉涨，日内跌幅收窄，美债收益率跌幅收窄，黄金短线小幅走高。

4.美联储主席鲍威尔表示，经济整体表现强劲，近期指标表明，经济稳健地扩张，消费者开支增速仍然保持韧性，供应条件改善，这已经支持经济。鲍威尔重申，美国通胀已经更加接近 2%，核心通胀仍然在某种程度上偏高。降息将有助于保持经济的强度。美联储将继续逐次会议地做决定。

5.美国上周初请失业金人数 22.1 万人，预期 22.1 万人，前值从21.6 万人修正为21.8万人。

6.美国 11 月密歇根大学消费者信心指数初值 73，预期71，前值70.5。一年期通胀率预期初值 2.6%，预期 2.7%，前值 2.7%。

7.中国物流与采购联合会数据显示，10 月份全球制造业采购经理指数为48.8%，与上月持平，连续 4 个月徘徊在 49%左右，全球经济恢复态势仍然偏弱。

8.英国央行宣布将基准利率下调 25 个基点至 4.75%，符合预期。这是今年以来英国央行第二次降息。英国央行表示，控制通货膨胀继续取得进展，特别是随着先前的外部冲击已经消退，剩余的国内通胀压力也正在逐渐缓解。但英国央行警告称，政府预算案可能会进一步推高通胀率。

9.瑞典央行宣布，降息 50 个基点，将基准利率从 3.25%下调至2.75%。这是该央行近十年来最大单次降息幅度。瑞典央行称，可能会在 12 月以及2025 年上半年再次下调政策利率。

10.澳洲联储连续第八次会议维持关键利率在 4.35%不变，符合市场预期。澳洲联储声明称，澳洲联储不排除任何选项，潜在通胀率仍然过高，产出增长疲弱，薪资压力已有所缓解;澳洲联储将继续依赖数据和风险评估，仍需要对通胀的上行风险保持警惕，委员会坚定致力于让 CPI 重返目标。

11.中国 10 月 CPI 同比上涨 0.3%，预期涨 0.4%，前值涨0.4%。中国10 月PPI同比下降 2.9%，预期降 2.5%，前值降 2.8%。国家统计局称，10 月份，消费市场运行总体平稳，食品价格高位回落，加之汽油价格下行，CPI 环比下降 0.3%，同比上涨0.3%;国际大宗商品价格总体波动下行，但在一揽子增量政策落地显效等因素带动下，国内部分工业品需求恢复，PPI 环比降幅明显收窄，同比降幅微扩。

12.10 月财新中国服务业 PMI 为 52，为三个月来最高，前值50.3;财新中国综合PMI反弹 1.6 个百分点至 51.9，为 7 月来新高。

13.中国物流与采购联合数据显示，10 月份中国物流业景气指数为52.6%，环比回升0.2 个百分点。指数在 50%以上的扩张区间内继续有所提升，显示在需求保持增长的情况下，物流业景气水平持续提升。

14.央行发布数据显示，2024 年三季度末，人民币房地产贷款余额52.9 万亿元，同比下降 1%。其中，人民币房地产开发贷款余额 13.79 万亿元，同比增长2.7%，增速比上年末高 1.2 个百分点，前三季度增加 6385 亿元。个人住房贷款余额37.56 万亿元，同比下降2.3%。

15.据 58 安居客研究院统计，百城中有 74 个城市二手房挂牌量出现回落。其中，一线城市挂牌量明显回落，跌幅为 2.0%，相比高点已回落近三成;二线城市下跌0.6%，三四线城市下跌 1.1%。

16.崔东树发文称，中国二手车市场发展，随着国家对二手车以旧换新政策的推动，二手车潜力巨大。2024 年 9 月的二手车 166 万台、同比增 4%，交易额1064 亿元同比增2%;1-9 月交易 1422 万台、同比增长 5%，交易额 9392 亿元，增9%。与此同时，由于二手车交易的档次不断提升，二手车交易额逐步地提升，2022 年二手车交易额达到10596 亿元，2023年达到 11795 亿元增 11%的水平，按 2024 年 1-9 月增 9%测算全年预计近1.3 万亿元，体现了二手车交易的规模不断提升。

17.中国汽车流通协会发布的数据显示，2024 年 1-9 月进口汽车累计销售481871辆，同比下滑 13.5%。进口汽车行业库存方面，2024 年仍延续去年趋势，处于去库存周期。9月进口车销量进一步下探，库存深度上升至 7.5 个月，创历史新高。

18.中汽协发布数据显示，9 月，我国汽车产销分别完成279.6 万辆和280.9万辆，环比分别增长 12.2%和 14.5%，同比分别下降 1.9%和 1.7%。其中，新能源汽车产销分别完成130.7 万辆和 128.7 万辆，同比分别增长 48.8%和 42.3%，占汽车新车总销量的45.8%。

19.据中国海关总署 11 月 7 日公布的数据显示，2024 年10 月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)合计 65.9 万吨，较 2023 年同期的 63 万吨增加4.6%。1-10 月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)共计 578.7 万吨，较 2023 年同期的654.4 万吨下降11.6%。

20.据最新数据，2024 年 10 月，我国重卡市场销量大约在6.2 万辆左右(开票口径，包含出口及新能源，下同)，同比下降 24%，环比增加 7%。2024 年前10 月，我国重卡累计销量大致在 73.5 万辆，同比下降 5%。

三、供应端情况

截至 2024 年 9 月 30 日，天然橡胶主要生产国的产量变化情况如下：泰国和印度尼西亚产量较上月小幅增长;马来西亚产量与上月持平;越南和印度主产区产量较上月微幅下降;中国主产区产量较上月小幅下降。

截至 2024 年 9 月 30 日，合成橡胶中国月度产量为 80.3 万吨，同比下降4.7%。

截至 2024 年 9 月 30 日，合成橡胶中国累计产量为 667.9 万吨，同比增长0.5%。

截至 2024 年 9 月 30 日，新的充气橡胶轮胎中国进口量为0.93 万吨，环比下降13.08%。

四、需求端情况

截至 2024 年 11 月 7 日，半钢胎汽车轮胎企业开工率为79.19%，较上周下降0.14%;全钢胎汽车轮胎企业开工率为 60.21%，较上周下降 1.91%。

截至 2024 年 9 月 30 日，中国汽车月度产量 279.63 万辆，同比下降1.87%，环比上涨12.2%。

截至 2024 年 9 月 30 日，中国汽车月度销量 280.89 万辆，同比下降1.73%，环比上涨14.5%。

截至 2024 年 9 月 30 日，中国重卡月度销量 57712 辆，同比下降32.67%，环比下降7.59%。

截至 2024 年 9 月 30 日，中国轮胎外胎月度产量为 9660.3 万条，同比增长6.3%。

截至 2024 年 9 月 30 日，新的充气橡胶轮胎中国出口量为5427 万条，环比下降12.27%。

截至 2024 年 11 月 8 日，上期所天然橡胶期货库存 246690 吨，较上周上升3230吨。

截至 2024 年 11 月 3 日，中国天然橡胶社会库存 111.3 万吨，环比下降0.41万吨，降幅 0.4%。其中中国深色胶社会总库存为 62.4 万吨，环比下降1%。中国浅色胶社会总库存为 48.9 万吨，环比增 0.3%。

截至 2024 年 11 月 3 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量41.3 万吨，环比上期增加 0.5 万吨，增幅 1.17%。其中保税区库存 5.69 万吨，降幅0.87%;一般贸易库存35.61万吨，增幅 1.51%。

五、库存端情况

六、基本面分析

从供给端来看，上周越南北部和泰国南部产区降雨增加影响割胶，海外原料价格止跌回升;国内海南产区仍受台风影响，云南产区降雨有所增加，国内产区即将逐步进入停割过渡期，国内原料产出受限，价格受到一定支撑。

从需求端来看，上周半钢胎工率微幅下降，仍处高位;全钢胎开工率小幅下降。近期下游轮胎开工率维持高位，企业整体出货顺利。终端车市方面，10 月乘用车市场表现强劲，重卡市场销量同比下降 24%，环比增长 7%。汽车以旧换新政策持续出台，提振橡胶消费预期，后续需关注政策落地效果。

从库存方面来看，上周上期所库存小幅上升;中国天然橡胶社会库存继续小幅下降;青岛总库存继续小幅增加，累库幅度较缓，库存仍处低位。

七、后市展望

上周国内天然橡胶期货主力合约期货价格先抑后扬，连续上涨，总体涨幅较大。

展望后市，从宏观面来看，美国大选落地，美国经济数据疲软，美联储继续降息符合市场预期;国内利好刺激政策不断出台，经济景气水平逐步回升。从基本面来看，受到国内外产区天气影响，原料价格存在支撑。

需求方面，汽车以旧换新政策持续推进，提振橡胶消费预期，10 月乘用车市场表现强劲，但是重卡市场持续低迷。上周上期所库存小幅回升，中国天然橡胶社会库存继续小幅下降，青岛总库存持续累库但幅度较缓，库存仍处低位。

综上所述，在成本端存在支撑，市场情绪相对积极，库存小幅累库但仍处低位的情况下，预计胶价短期内或将维持区间震荡。后续关注主产区天气变化情况、橡胶进口情况、欧美央行降息进展、需求变化情况和去库情况。

八、操作策略

预计 RU2501 合约短期或将维持区间震荡。

操作上，建议暂时保持观望，激进投资者可考虑区间操作。