沪铜价格下方有支撑 沪锌宏观扰动预期仍在

研报正文

【沪铜】

上周铜价冲高回落，波动加大，伦铜收跌 1.11%至 9433 美元/吨，沪铜主力合约收至 76420 元/吨。

产业层面，上周三大交易所库存环比减少 1.3 万吨，其中上期所库存减少 1.4 至 14.0 万吨，LME 库存增加 0.1 至 27.2 万吨，COMEX 库存微降至 8.1 万吨。上海保税区库存环比增加 0.1 万吨。当周现货进口维持盈利，远月进口继续亏损，洋山铜溢价逐渐企稳。

现货方面，上周 LME 市场 Cash/3M 贴水扩大至 141.1 美元/吨，国内上海地区现货需求随价格波动，周五升水下滑至 0 元/吨。废铜方面，上周国内精废价差小幅扩大至 970 元/吨，废铜替代优势略微提高，当周废铜制杆企业开工率明显回升。需求方面，根据 SMM 调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率环比提高 1.9 个百分点，需求环比小幅改善。

价格层面，宏观上海外美国大选结果落地和美联储议息会议后，市场情绪较为摇摆;国内财政政策没有超出市场预期，后续政策和需求现实对情绪影响将更大。

产业上看，进入 11 月中国精炼铜产量预估延续下滑，而精炼铜需求预计小幅改善，精炼铜供应过剩将收缩。海外需求预期中性偏弱，现货市场维持弱势。总体宏观情绪仍将使得铜价波动较大，而价格下方产业端有支撑，铜价或偏震荡。本周沪铜主力运行区间参考：75000-78000 元/吨;伦铜 3M 运行区间参考：9250-9700 美元/吨。

【沪锌】

周五沪锌指数收至 24885.44 元/吨，单边交易总持仓 26.71 万手。截至周五下午 15：00，伦锌 3S 收至 3038.5 美元/吨，总持仓 24.29 万手。内盘基差-60 元/吨，价差 480 元/吨。外盘基差-21.58 美元/吨，价差 8.77 美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得 1.14，锌锭进口盈亏为-278.22 元/吨。SMM0# 锌锭均价 25640 元/吨，上海基差-60 元/吨，天津基差 430 元/吨，广东基差 310 元/吨，沪粤价差370 元/吨。

上期所锌锭期货库存录得 2.65 万吨，LME 锌锭库存录得 24.52 万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录减至 12 万吨。

总体来看：特朗普当选美国总统后，铜铝锌等有色金属共振上行，近期联储议息会议等宏观扰动仍在，短线受资金情绪影响较大。产业方面，海外锌锭部分交仓，月间结构滞涨回落。国内锌锭现货升贴水相对弱势，但国内社会库存处于相对低位，月差快速上行，近月合约空单仍有一定风险。