沪铜淡季需求回暖有限 沪铝需求或延续走弱

研报正文

今日铜铝大幅震荡下行。截至 11 月 12 日收盘，沪铜主力 CU2412 合约收报 75310 元/吨，跌 1250 元/吨，跌幅 1.63%。沪铝主力 AL2412 合约收报 20915 元/ 吨，跌 475 元/吨，跌幅 2.22%。

宏观方面，特朗普当选美国下一任总统后，市场担忧特朗普提出的减税、全面关税以及大规模驱逐非法移民等政策可能带来的新的通胀压力，从而令美联储降息变得更加困难，美元指数连走高。

国内方面，中国 10 月社融和人民币贷款增速放缓，10 月新增社融 13958 亿元，信贷总量依然疲软，新增企业贷款同比负增，但 10 月居民中长期贷款同比改善。货币供应量增速上行，M2 升幅扩大，M1 降幅收窄。

M1 与 M2 剪刀差的缩小，在一定程度上反映出随着央行对资本市场支持力度加大、财政支出加速，企业经营活动和投资活动的活跃度有所提升。11 月 11 日中国人大网公布的十四届全国人大常委会第十二次会议上国务院关于金融工作情况的报告中，央行行长潘功胜表示，坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控的强度，提高货币政策调控的精准性，有效落实存量政策，加力推动增量政策落地见效。

铜现货市场方面，早市现货升水高开低走，整体成交较前一日抬升。11 月 12 日，SMM 1#电解铜现货对当月 2411 合约报平水价格-升水 50 元/吨，均价报升水 25 元/吨，较上一交易日涨 15 元/吨;平水铜成交价 75830~76030 元/吨。

整体来看，市场担忧特朗普提出的经济政策可能带来的新的通胀压力，美元指数连走高，令铜铝价格承压下行。国内方面，增量政策效果逐渐显现，经济活跃度有所提升，市场更加期待新一轮消费刺激举措。铜基本面来看，电解铜产量下滑，国产铜供应减少，但消费淡季下需求回暖有限，电解铜继续去库。

铝方面，今日氧化铝价格走低，成本下移。此外，近期消费开始转弱，消费进入淡季，需求端预计继续走弱，而近期多地都出现到货压力，周末铝锭小幅累库，关注氧化铝价格变化以及铝锭到货等情况。