沪铝价格承压运行 沪铅下游有冬季备库预期

研报正文

【沪铝】

2024 年 11 月 18 日，沪铝主力合约报收 20725 元/吨(截止周五下午三点)，涨幅 0.75%。本周铝价冲高回落。11 月 15 日，财政部、税务总局宣布取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税。

铝材出口占国内铝消费总量 17%左右，出口退税的取消将对国内铝材出口造成显著冲击。退税取消自 2024 年 12 月 1 日起实施，短期内或将导致 11 月铝材出口大增。

供应端方面受氧化铝价格高企影响，部分电解铝厂宣布复产放缓;需求端方面，退税政策的取消对铝材后续出口造成显著冲击。库存方面，铝锭铝棒库存本周持续去化，海外 LME 库存去化持续。国内铝价承压运行，后续需关注退税政策取消对国内铝材出口的影响。国内主力合约参考运行区间：20000 元21000 元。海外参考运行区间：2550 美元-2750 美元。

【沪铅】

周五沪铅指数收至 16781 元/吨，单边交易总持仓 8.41 万手。截至周五下午 15：00，伦铅 3S 收至 1966.5 美元/吨，总持仓 14.43 万手。内盘基差-150 元/吨，价差平水。外盘基差-37.98 美元/吨，价差-96.27 美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得 1.18，铅锭进口盈亏为-918.64 元/吨。SMM1#铅锭均价 16600 元/吨，再生精铅均价 16600 元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价 9750 元/吨。上期所铅锭期货库存录得 6.62 万吨，LME 铅锭库存录得 18.56 万吨。根据钢联数据，国内社会库存录增至 8.02 万吨。

总体来看：临近冬季，后续环保扰动可能影响冶炼供应，下游亦有冬季备库预期，虽然产业基本面维持供需双弱，社会库存持续上行，但产业预期均边际向好。预计后续产业逻辑在转暖预期与弱现实间切换，价格中枢震荡上移。