基本面高频数据窄幅波动 铝价仍将有较大下跌动力

研报正文

【沪铝】

重要信息:

1、美联储施密德：较大的财政赤字不会引发通胀，因为美联储将会加以防范，尽管这可能意味着更高的利率。

主要逻辑:

1、基本面(电解铝)：本周库存相比上周环比下降0.4吨，目前56.3W吨，处于去库存周期,斜率增加。供给端运行产能基本接近在产天花板，11月初运行产能为4361万吨/年，环比增加13万吨/年。中游铝加工企业开工63.1%(周度下降0.1%，低于23年数据0.6%)，电解铝利润端(山东、内蒙、新疆等利润优势区域利润在2000元/吨附近，周内利润曲线下降来源于氧化铝现货价格进一步上涨)。短期基本面高频数据窄幅波动，按现有数据估算预期年内无较大矛盾点，边际角度看沪铝四季度需求呈现边际微好转预期

2、铝土矿-氧化铝：铝土矿供应偏紧以及国内电解铝刚性需求给予氧化铝价格上涨较好的基本面支持，几内亚氧化铝出口数据短期依然有波动，从出港数据看几内亚铝土矿出口数量未恢复到雨季前，预期12月国内到港数据依然未见好装。

3、行业政策：财政部要求12月1日开始，取消所有国内铝材出口补贴，短期政策会对国内出口成材商的积极性形成影响，外部因为有进口来源降低预期，铝价出现大涨，预期后期伦铝比价将重新定义。

3.1、宏观政策：特朗普2.0政策带来的强美元效应依然在压制有色商品价格。

4、交易层面：沪铝持仓和成交量双双出现下降，氧化铝隐含波动率出现下跌。

行情展望:

逻辑上：关注国内取消铝材退税对于国内出口积极性的短期压力+国内政策短期真空，市场可能去继续交易“预期追现实”(黑色板块已经反应的较为明显)+美元指数的整体高位，成为下周影响铝价行情的关键。综上：预期铝价仍将有较大下跌动力，关注20000元/吨的支撑位置。

【铜】

重要信息：

1、秘鲁能源和矿业部周二公布的数据显示，该国9月铜产量较去年同期减少1.2%，至232,423吨。

2、中国10月精炼铜(电解铜)产量为111.6万吨，同比减少1.3%。

核心逻辑：

1、美元指数上升势头弱化，海外宏观对铜价的压力减轻。

2、据SMM调研，本周国内铜线缆企业开工率达到82.8%，环比上升6.77个百分点，较预期值高4.18个百分点。随着铜价下跌，大量前期未点价订单释放，同时逢低补货消费增加，整体订单量明显增长。

3、截至11月18日，Mysteel调研数据显示国内市场电解铜库存仍在去化，较14日降0.43万吨至15.93万吨。

4、昨日主流平水铜对当月合约报升水60元/吨-升水80元/吨，好铜报升水80元/吨-升水100元/吨。现货升水小幅承压，下游逢低补库情绪较高，整体供需仍维持弱平衡。

市场展望：

短期美元指数震荡或减少铜价宏观压力，震荡偏强运行。