双焦基本面支撑不足 价格维持低位震荡

研报正文

核心观点

【焦炭】

焦炭第三轮提降落地，港口准一级湿熄焦平仓价跌至 1790 元/吨，出库价跌至 1690 元/吨，折合期货仓单成本约 1860 元/吨，且市场对后续焦炭仍有降价预期。当前，黑色金属产业链淡季临近，需求端压力使得焦炭基本面预期偏弱，拖累期货低位震荡运行。

此外，海外政策依然存在不确定性，除了短期美联储降息路径会影响国内货币政策力度之外，特朗普激进关税政策将成为中长期需求利空风险。回归焦炭自身供需结构，现阶段焦炭供需均企稳运行，淡季产业链利润开始收缩，下游钢厂暂时通过压低原料价格缓解自身压力，不过未来一旦原料降价阻力增大，或将开启新一轮负反馈行情。

具体数据来看，根据钢联统计，11 月 15 日当周，全样本焦化厂焦炭日均产量 113.00 万吨，周环比降低 0.36 万吨，周内样本焦企吨焦盈利环比降至 36 元/吨，焦化厂生产积极性走弱。

需求端，全国 247 家钢厂铁水日均产量 235.94 万吨，周环比增 1.88 万吨，钢厂利润尚可，使得焦炭需求表现出一定韧性。整体来看，焦炭基本面支撑不足，但近期地产端氛围回暖，带动焦炭期货低位反弹，继续关注终端需求表现。

【焦煤】

近期地产端氛围回暖，市场情绪再次好转，焦煤主力合约低位小幅反弹。不过，海外宏观扰动仍存，一方面美联储降息路径仍有不确定性，另一方面特朗普激进关税政策或成为商品市场的中长期利空制约。

此外，焦煤自身基本面也较为疲弱，产量和进口量保持较高水平，而下游焦企利润走缩，生产积极性转弱，使得焦煤供需格局整体偏宽。根据钢联统计，本周国内 523 家炼焦煤矿山精煤日均产量为 79.0 万吨，周环比增加 0.5 万吨/天，位于年内高位。

此外，11 月 4 日~9 日，288 口岸蒙煤周通关车数达 6590 车，环比增 1010 车，数量也十分可观，加之现阶段澳煤进口利润良好，沿海钢厂对澳煤采购积极性较好，焦煤供应高位运行。

相反，近期钢厂对焦炭发起第三轮提降，焦企利润逐步收缩，生产积极性下滑，截至 11 月 15 日当周，全样本焦化厂焦炭日均产量 113.00 万吨，周环比降低 0.36 万吨，可见焦煤维持供强需弱格局，基本面整体偏空。

综合来看，焦煤自身基本面依然偏空，但地产利好带动市场氛围有所好转，预计近期 JM2501 合约维持低位震荡，继续关注终端需求表现。

一 产业资讯

(1)乘联分会：11 月 1-17 日乘用车市场零售 110.6 万辆，较去年同期增 30%

乘用车：11 月 1-17 日，乘用车市场零售 110.6 万辆，同比去年 11 月同期增长 30%，较上月同期增长 3%，今年以来累计零售 1,894.2 万辆，同比增长 5%;11 月 1-17 日，全国乘用车厂商批发 127.1 万辆，同比去年 11 月同期增长 37%，较上月同期增长 22%，今年以来累计批发 2,244.7 万辆，同比增长 6%。

(2)2024 年 10 月份蒙古国煤炭产量 893.9 万吨

据蒙古国国家统计办公室(National Statistical Office of Mongolia) 最新统计数据显示，2024 年 10 月份蒙古国煤炭产量 893.9 万吨，环比增长 10.91%，同比增长 10.88%。1-10 月蒙古国煤炭产量累计 8109.58 万吨，同比增长 25.77%。

后市研判

焦炭：焦炭第三轮提降落地，港口准一级湿熄焦平仓价跌至 1790 元/吨，出库价跌至 1690 元/吨，折合期货仓单成本约 1860 元/吨，且市场对后续焦炭仍有降价预期。当前，黑色金属产业链淡季临近，需求端压力使得焦炭基本面预期偏弱，拖累期货低位震荡运行。

此外，海外政策依然存在不确定性，除了短期美联储降息路径会影响国内货币政策力度之外，特朗普激进关税政策将成为中长期需求利空风险。回归焦炭自身供需结构，现阶段焦炭供需均企稳运行，淡季产业链利润开始收缩，下游钢厂暂时通过压低原料价格缓解自身压力，不过未来一旦原料降价阻力增大，或将开启新一轮负反馈行情。

具体数据来看，根据钢联统计， 11 月 15 日当周，全样本焦化厂焦炭日均产量 113.00 万吨，周环比降低 0.36 万吨，周内样本焦企吨焦盈利环比降至 36 元/吨，焦化厂生产积极性走弱。需求端，全国 247 家钢厂铁水日均产量 235.94 万吨，周环比增 1.88 万吨，钢厂利润尚可，使得焦炭需求表现出一定韧性。

整体来看，焦炭基本面支撑不足，但近期地产端氛围回暖，带动焦炭期货低位反弹，继续关注终端需求表现。

焦煤：近期地产端氛围回暖，市场情绪再次好转，焦煤主力合约低位小幅反弹。不过，海外宏观扰动仍存，一方面美联储降息路径仍有不确定性，另一方面特朗普激进关税政策或成为商品市场的中长期利空制约。

此外，焦煤自身基本面也较为疲弱，产量和进口量保持较高水平，而下游焦企利润走缩，生产积极性转弱，使得焦煤供需格局整体偏宽。根据钢联统计，本周国内 523 家炼焦煤矿山精煤日均产量为 79.0 万吨，周环比增加 0.5 万吨/天，位于年内高位。

此外，11 月 4 日~9 日，288 口岸蒙煤周通关车数达 6590 车，环比增 1010 车，数量也十分可观，加之现阶段澳煤进口利润良好，沿海钢厂对澳煤采购积极性较好，焦煤供应高位运行。相反，近期钢厂对焦炭发起第三轮提降，焦企利润逐步收缩，生产积极性下滑，截至 11 月 15 日当周，全样本焦化厂焦炭日均产量 113.00 万吨，周环比降低 0.36 万吨，可见焦煤维持供强需弱格局，基本面整体偏空。

综合来看，焦煤自身基本面依然偏空，但地产利好带动市场氛围有所好转，预计近期 JM2501 合约维持低位震荡，继续关注终端需求表现。