贸易题材利多逐步熄火 豆粕多头难找发力点

研报正文

一、行情回顾与操作建议

在消化了 USDA11 月报告的利多后，美豆走势乏力，其最主要的原因在于巴西及阿根廷天气的持续良好。巴西方面大部分大豆发芽，逐步进入生长的关键期，当下大部分主产区土壤墒情较好，而天气预报显示未来两周主产区天气正常，丰产的压力逐步被市场看到，全球大豆供应继续增长的势头没有减弱。

而美国本土方面，特朗普的当选使得中美贸易摩擦的预期有所升温，新季美豆出口端，特别是明年的出口预期蒙上一层阴影，而压榨端同样有所变化，虽然压榨利润目前仍然尚可，但由于特朗普支持传统能源，后续生物柴油的总体需求量很难看到增长，美豆油同样承压。短期基本面难以看到潜在利多，即使周五的周度出口数据较好，但 CBOT 盘面仍然摇摇欲坠，预计后期可能会继续寻找前期低位测试支撑。

国内豆粕方面，本周同样偏弱，01 合约从 2950 跌至 2870 附近。前期特朗普的当选给予市场一剂强心针，然而由于其上台要等到明年 1 月，故短期贸易题材的利多逐步降温熄火，而现货囤货的心态也有所松动。

从美豆周度出口发运量来看近一个多月同比偏多，意味着四季度后期我国大豆到港压力还是比较大的。下游方面本周有过两日成交爆量，主要集中在明年远月基差合同上，面对未来的不确定性，下游也愿意在合理的基差价格上锁一部分采购价格。

但整体来看，南美天气良好，CBOT 大豆摇摇欲坠，而贸易题材四季度又无法炒作，内盘豆粕多头似乎找不到发力点，主动权或重新回归空头，抄底力量不急于入场，建议关注美豆前期低点支撑。

二、行业要闻

USDA 出口销售报告：截至 11 月 14 日当周美国大豆出口销售合计净增186.06 万吨，高于预期。当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增186.06 万吨，较之前一周增加 20%，较前四周均值减少7%。市场预估为净增 100-160 万吨。其中，对中国大陆出口销售净增119.7 万吨。当周，美国下一年度大豆出口销售净增 0 万吨。市场预估为净增0-10万吨。当周，美国大豆出口装船 244.79 万吨，创市场年度高位，较之前一周增加5%，较前四周均值增加 1%。其中，对中国大陆出口装船150.77万吨。当周美国当前市场年度大豆新销售 215.02 万吨，下一市场年度大豆新销售 0 万吨%。

布宜诺斯艾利斯谷物交易所：阿根廷 2024/25 年度大豆播种工作迅速推进，近期的降雨有助于首播作物。根据交易所数据，农民已经种植了预期的 1,860 万公顷种植面积的 35.8%，较前一周加快16 个百分点。

三、数据概览